近年来，中东北非地区基础设施项目的融资需求不断增长，与此同时出于长期收益考虑，国际投资者也有意愿在基础设施领域进行投资。这供需二者原是契合的，但很多大型项目的相关方却发现资本流向本地区基础设施领域面临着诸多障碍。沙特电力开发商Acwa Power首席执行官表示，基础设施和公共事业项目的融资需求是长期存在的，但银行往往对长期投资是不偏好的，其中一部分原因是2008年金融危机之后金融监管更加严苛。01 流动性限制
《中东经济文摘》报告显示，中东北非地区市场上可向大型基础设施项目投资的资金非常有限。业内人士表示，与2008年前国际资本主动追逐大型项目（如有主权担保的20年购电协议电站）的景象不同，如果现在提出一个规划超过10亿美元的项目，鲜少会有投资方表示兴趣。尽管银行、保险公司、养老基金等金融机构对稳定、长期的现金流收入很欢迎，但监管要求却限制了他们的决策。大部分银行投资流向了政府债券，如短期国债，而非基础设施项目。因此银行不得不寻求出口信贷机构（ECA）及多边、双边机构合作。2019年5月，美国通用公司（GE）宣布，为该公司参与的沙迦第一个独立电站项目获得了10亿美元融资，资金主要来自私营金融机构及日本出口信贷——日本国际协力银行（JBIC）。JBIC通过其旗下全球性机构向有利于环境保护和可持续增长的高质量基础设施项目进行投资。
（图片来源：The National）
GE能源金融服务部相关负责人表示，能够获得此投资是由于该公司具有能够连接全球资本和重要基础设施项目的能力。那么问题出现了，在中东北非地区，这种能力更多是特例，而非常态。业内人士认为，中东北非地区长期存在对房地产业的重视超过基础设施的问题，大量资金流向了住宅类房地产项目。
（图片来源：Arabian Business）
随着新能源项目的崛起，吸引投资的机遇也出现了。但总的来说，本地区投资者仍然采取了比较保守的态度。业内人士分析认为，这种现象出现的原因在于，尽管这些新项目宣称能够得到较高的经济效益，但对于诸如屋顶太阳能、能源节约型项目的担保仍比较困难。02 资本配置限制
阻碍投资流向基础设施项目的另一个重要原因是监管或制度资本配置限制了可支配的资金。
世界银行2017年报告显示，全球保险公司向基础设施项目的投资不到其管理资产的2.5%，一部分原因在于对于基础设施项目的风险评估信心不足，尽管长期来看监管得当的公共事业项目能够得到低风险的稳定收益。该报告指出，一些监管部门要求保险公司投入大量资金，以长期贷款形式对基础设施项目进行投资，这拉低了保险公司内部收益率及持有这些项目资产的利润率。
2016年，在欧洲保险和职业养老金管理局（European Insurance & Occupational Pension Authority）的建议下，欧洲监管部门降低了基础设施项目投资的资本要求。由于此前对于长期资产投资需维持较高的资本缓冲（capital buffers）水平，抑制了保险公司对于基础设施项目的投资意愿，根据偿付能力监管标准II指令（Solvency II Directive），欧盟委员会（European Commission）调低了对基础设施贷款和股权投资的资本要求，缓解了这一问题。但这个政策仅惠及在欧洲经济区和经济合作与发展组织成员国的投资，中东北非地区却无法因此受益。如果中东北非国家希望从保险公司吸引更多的机构投资，可能也需要出台类似的政策才行。不过中东北非地区监管部门也在进行改变。2018年，阿联酋开始执行基于偿付能力监管标准II建立的新监管模式。沙特也有望通过沙特货币组织（Saudi Arabian Monetary Agency）执行新的监管政策。此类政策的出台会帮助本地区基础设施项目吸引到更多外国投资。03 监管限制
投资方的资本充足问题也是考虑是否投资基础设施项目的一个因素。中东北非地区银行倾向于保持高资本水平，这些银行遵守的巴塞尔协议Ⅲ（Basel III）要求8%的资本充足率，这在一定程度上限制了这些银行对基础设施项目的投资。
本地区银行对基础设施项目的投资能力还常常受限于银行资产-负债的不匹配，这反映出的是地区银行规模普遍相对较小的问题。而出于改善银行资本状况的巴塞尔协议对此并无帮助。对资本充足率的要求限制了银行能够参与投资的项目规模，这也是他们希望与出口信贷机构展开合作的原因。
中东北非地区关于保险公司、资产配置、养老基金等方面的相关规则亟待更新，与此同时，本地区资本市场也需要继续成长、成熟。
（中东北非地区基础设施项目投融资概况图，点击可查看大图）~
04 探索新机制
地区金融机构面临的不断增长的压力，迫使他们不得不寻求创新融资机制。可再生能源项目的兴起就是一个例子。评级机构标普公司今年2月份报告显示，海合会的绿色金融市场仍处于早期阶段，与成熟市场相比，缺少机构投资者，比如养老基金。标普公司认为，伊斯兰债券和传统绿色债券的结合或许可为地区实现可持续发展目标提供资金支持。新型的和传统的绿色金融工具可以降低跨境融资成本，开启伊斯兰投资者和传统投资者更大的资金池。
（图片来源：Construction Week Online）
海湾国家政府已经开始为此采取一些新手段。
2018年10月，阿联酋出台了关于主权债券和伊斯兰债券支持初级和二级绿色金融市场发展的相关法律规定。
迪拜水电局（DEWA）的迪拜绿色基金（Dubai Green Fund）在为绿色项目提供融资、为投资者提供优惠贷款方面可能会起到重要作用。迪拜绿色基金计划管理资产达272亿美元。
（图片来源：www.zawya.com）
本地区金融机构同时也在寻找与西方资产管理公司合作的机会，共同运作用于投资基础设施项目的基金。2019年2月，总部位于巴林的私人股权投资集团Investcorp与英国Aberdeen Standard Investments公司合资成立了10亿美元的基金公司，专事对海合会国家社会和核心基础设施项目的投资。
（图片来源：Pakistan Point）
与此类似的，2018年10月，美国私募公司黑石集团宣布与前英国CDC集团基础设施股权投资部负责人带领的资产管理团队合作，成立Zarou公司（由黑石公司所有），进行中东北非及周边地区的项目开发、融资、建设和运营，主要是火电和可再生能源项目以及水资源项目。
（图片来源：www.zawya.com）
多边组织同时也有所动作。2016年世界银行下属国际金融公司（International Finance Corporation）启动了MCPP基础设施平台，致力于吸引全球机构投资者在新兴市场进行基础设施投资。该平台计划到2021年吸引50亿美元资金，中东北非地区有望从中受益。
（图片来源：MEED）
可以看到，以上多方努力在一定程度上能够改善中东北非地区基础设施项目融资难的问题。不过，只要机构投资者对投资本地区基础设施项目仍缺乏信心，当前情况就很难得到根本性改变。
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